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7月按兵不动后，关于美联储是否会在9月降息的辩论，正变得日益激烈。 7月31日，中金宏观经济分析师肖捷文等认为，最新的信号指向美联储倾向于维持耐心，美联储不会因特朗普施压而降息。7月会议上，美联储主席鲍威尔与多数官员倾向于维持紧缩立场，认为关税带来的通胀风险尚未解除，且劳动力市场依然稳固，因此不具备降息条件。鲍威尔还强调了美联储的独立性，暗示不会屈服于政治压力。 然而，9月降息的理由同样充分。中金首席海外策略分析师刘刚等指出，市场可能误解了美联储的决策前提。降息并非必须等到通胀回落，只要关税对通胀的“一次性”影响路径基本确定，美联储就可以行动。随着美国近期与多国达成关税协定，这一路径正变得愈发清晰，为9月降息保留了可能性。 中金公司对美联储9月降息前景给出的这两种截然不同的判断，反映出当前市场对货币政策走向的深度分歧。 通胀路径明朗化 9月降息窗口仍在中金公司研究部首席海外策略分析师刘刚等认为，美联储采取行动的条件正在成熟。市场普遍存在一个误解，即认为美联储必须等到通胀数据明确回落后才能降息。但实际上，只要关税对通胀的影响路径基本确定，美联储就可以提前行动。 首先，美联储本身存在降息的内在需求。数据显示，当前美国1.63%的实际利率显著高于约1%的自然利率，这意味着货币政策对经济构成了限制。同时，经济增长和就业市场已出现“温和走弱”的迹象。尽管美国第二季度GDP环比年化增速达到3%，好于预期，但若剔除关税导致的进出口和库存波动，过去两个季度的平均增速仅为1.5%左右，显示底层增长动能确实在放缓。
其次，关税对通胀的冲击路径已逐渐明朗。7月以来，美国已与印尼、日本、欧盟等多个贸易伙伴达成关税协定，最终施行的税率相比此前的“威胁”也有所下调。根据测算，8月1日后有效税率大概率将维持在15%-16%的水平，这使得关税对通胀的传导路径变得相对可预测。中金预测，这种影响将是“一次性”的，主要体现在三、四季度，预计年底CPI同比将达到3.3%，核心CPI同比为3.4%。
基准情形下，中金预计美联储年内可能降息1至2次，将政策利率降至3.75%至4%的区间。
通胀风险与政策独立性或使美联储继续按兵不动中金公司研究部宏观经济分析师肖捷文等则认为，美联储不会因特朗普施压而降息，在9月降息的可能性不大。其核心逻辑基于美联储近期的表态和其对政策独立性的坚守。 在最近一次会议上，美联储决定按兵不动，主席鲍威尔与多数官员倾向于维持紧缩立场。他们认为，关税带来的通胀风险仍未完全解除，且劳动力市场依然稳固，因此不具备降息的条件。鲍威尔承认当前政策具有“适度限制性”，但认为这尚不足以构成降息的充分理由，美联储需要“保持耐心”。 更关键的因素是美联储的独立性。面对要求降息的政治压力，鲍威尔明确表示，美联储不会因此调整利率路径，其政策目标是充分就业和稳定通胀，而非帮助政府降低债务成本。报告强调，市场可能低估了美联储维护其独立性的决心。货币政策由12名票委共同决定，即便更换主席，也难以轻易改变集体的政策方向。
该观点预测，美联储可能会选择等待关税驱动的通胀高点过去后，再考虑宽松措施。如果关税在8月1日后进一步加码，通胀压力将会加剧，美联储的降息时点甚至可能因此进一步推后。 免责声明：如果侵犯了您的权益，请联系站长，我们会及时删除侵权内容，谢谢合作！ |
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